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CONTENTS
上篇 中国恒大，被做空的十倍股
第一章 艰苦创业，蓄势待发 / 2
一、从贫寒少年到车间主任 / 2
二、扔掉铁饭碗，南下闯深圳 / 5
三、离开中达，创办恒大 / 6
四、管理模式和产品战略 / 10
五、三年再造二十个恒大 / 15
第二章 走向全国，香港上市 / 18
一、借鸡生蛋，对赌战投 / 18
二、省会城市大举拿地 / 21
三、人才储备与文化、制度建设 / 22
四、天有不测风云，首次上市失败 / 25
五、贵人郑裕彤，援手度危机 / 28
六、二次上市终获成功 / 31
第三章 拓展三线，体育营销 / 36
一、三四线，快周转 / 36
二、恒大女排开启体育营销 / 40
三、恒大足球(上)：强势抄底，放出卫星 / 43
四、香橼做空报告突袭恒大 / 48
五、强硬反击，虽远必诛 / 52
第四章 回归一二线，跨越大发展 / 57
一、八年再造六个恒大 / 57
二、回归一二线 / 59
三、配股、不派息、补派息 / 62
四、恒大式回购与高派息 / 64
五、永续债的股债之争 / 68
六、恒大足球(中)：问鼎亚洲，启动青训 / 70
七、恒大冰泉(上)：横空出世，高举高打 / 75
第五章 争夺定价权，股价过山车 / 79
一、股市疯牛，恒大暴涨 / 79
二、恒大股债的定价权之争 / 82
三、大抄底：48天上100个项目 / 86
四、配股事故，单日暴跌27% / 89
五、狂揽超五星大项目 / 92
六、股灾中重启恒大式回购 / 95
七、恒大到底差钱不差钱 / 98
第六章 20周年问鼎行业冠军 / 102
一、20周年庆，世界五百强 / 102
二、规模赶超万科 / 105
三、永续债是利剑还是毒品？ / 108
四、精准扶贫(上)：3年30亿帮扶大方县 / 110
五、举牌银行，控股保险 / 114
六、恒大冰泉(下)：巨额亏损，涅槃重生 / 121
第七章 引入战投，承诺业绩 / 124
一、从“规模”向“规模+效益”转型 / 124
二、引入战投，重组深深房 / 127
三、分拆重组早有征兆 / 130
四、化解万科股权之争 / 133
五、市场不相信业绩承诺 / 137
第八章 2017，股价井喷 / 142
一、里程碑：花旗翻多 / 142
二、利空出尽，回购重启 / 145
三、神秘买家导演逼空行情 / 150
四、年度涨幅458%雄冠港股 / 154
五、大幅超额完成业绩承诺 / 157
第九章 多元发展，时代担当 / 161
一、精准扶贫(下)：饮水思源，不忘初心 / 161
二、恒大足球(下)：为振兴中国足球而奋斗 / 166
三、恒大旅游：抓住孩子 / 171
四、恒大健康：瞄准老人 / 174
五、新能源汽车，迎接新挑战 / 177
下篇 价值投资，颠簸的财务自由之路
第十章 恒大为什么是好公司 / 186
一、好公司，一见钟情 / 186
二、知己知彼，百战不殆 / 191
三、好公司的“护城河” / 194
四、地产行业中的华为 / 197
五、被好公司深度套牢 / 203
第十一章 房地产为什么是好行业 / 208
一、关于房地产的第二层次思考 / 208
二、房价是如何决定的 / 214
三、2015年之后为何房价又翻倍 / 220
四、什么是好行业 / 224
五、房地产才是中国最好的行业 / 227
第十二章 你是地产股呆会计吗(上) / 232
一、呆会计 / 232
二、地产股呆会计37题 / 238
三、单个地产项目公司的财务模型 / 246
四、多项目地产企业的财务模型 / 262
第十三章 你是地产股呆会计吗(下) / 271
一、房企被严重低估的存货资产 / 271
二、土地增值税对利润的影响 / 275
三、利息资本化与投资物业重估 / 279
四、为什么房地产企业就该高负债 / 284
五、毛利和净利的口径与解读 / 290
六、永续债“藏”了恒大200亿元利润 / 295
七、缺钱的恒大为什么大手笔分红回购 / 301
第十四章 恒大地产何以后来居上 / 306
一、规模制胜：高负债、高杠杆、高周转 / 306
二、恒大地产的成本领先战略 / 312
三、低价拿地战略 / 314
四、差异化战略 / 320
第十五章 多元协同还是多元恶化 / 325
一、社会公益与多元发展 / 325
二、恒大足球的复盘与展望 / 329
三、恒大冰泉的反思 / 335
第十六章 恒大值多少钱 / 343
一、现金流折现法是一切估值方法的基础 / 343
二、市盈率和市净率的正确解读 / 347
三、成长股估值泡沫和保守的NAV 法 / 353
四、我的股票估值模型 / 360
五、我对格力电器的估值实例 / 364
六、我对中国恒大的历次估值 / 369
第十七章 怎样拿住十倍股 / 376
一、七折以下买入好公司 / 376
二、只在三种情况下卖出 / 383
三、长期持有，谈何容易 / 389
四、惊悚过山车，汝能持否 / 394
五、投资好公司不需要内幕消息 / 404
六、暴涨5倍多，汝能持否 / 407
七、财务自由之后 / 414
后记 / 419
CONTENTS
上篇 中国恒大，被做空的十倍股
第一章 艰苦创业，蓄势待发 / 2
一、从贫寒少年到车间主任 / 2
二、扔掉铁饭碗，南下闯深圳 / 5
三、离开中达，创办恒大 / 6
四、管理模式和产品战略 / 10
五、三年再造二十个恒大 / 15
第二章 走向全国，香港上市 / 18
一、借鸡生蛋，对赌战投 / 18
二、省会城市大举拿地 / 21
三、人才储备与文化、制度建设 / 22
四、天有不测风云，首次上市失败 / 25
五、贵人郑裕彤，援手度危机 / 28
六、二次上市终获成功 / 31
第三章 拓展三线，体育营销 / 36
一、三四线，快周转 / 36
二、恒大女排开启体育营销 / 40
三、恒大足球(上)：强势抄底，放出卫星 / 43
四、香橼做空报告突袭恒大 / 48
五、强硬反击，虽远必诛 / 52
第四章 回归一二线，跨越大发展 / 57
一、八年再造六个恒大 / 57
二、回归一二线 / 59
三、配股、不派息、补派息 / 62
四、恒大式回购与高派息 / 64
五、永续债的股债之争 / 68
六、恒大足球(中)：问鼎亚洲，启动青训 / 70
七、恒大冰泉(上)：横空出世，高举高打 / 75
第五章 争夺定价权，股价过山车 / 79
一、股市疯牛，恒大暴涨 / 79
二、恒大股债的定价权之争 / 82
三、大抄底：48天上100个项目 / 86
四、配股事故，单日暴跌27% / 89
五、狂揽超五星大项目 / 92
六、股灾中重启恒大式回购 / 95
七、恒大到底差钱不差钱 / 98
第六章 20周年问鼎行业冠军 / 102
一、20周年庆，世界五百强 / 102
二、规模赶超万科 / 105
三、永续债是利剑还是毒品？ / 108
四、精准扶贫(上)：3年30亿帮扶大方县 / 110
五、举牌银行，控股保险 / 114
六、恒大冰泉(下)：巨额亏损，涅槃重生 / 121
第七章 引入战投，承诺业绩 / 124
一、从“规模”向“规模+效益”转型 / 124
二、引入战投，重组深深房 / 127
三、分拆重组早有征兆 / 130
四、化解万科股权之争 / 133
五、市场不相信业绩承诺 / 137
第八章 2017，股价井喷 / 142
一、里程碑：花旗翻多 / 142
二、利空出尽，回购重启 / 145
三、神秘买家导演逼空行情 / 150
四、年度涨幅458%雄冠港股 / 154
五、大幅超额完成业绩承诺 / 157
第九章 多元发展，时代担当 / 161
一、精准扶贫(下)：饮水思源，不忘初心 / 161
二、恒大足球(下)：为振兴中国足球而奋斗 / 166
三、恒大旅游：抓住孩子 / 171
四、恒大健康：瞄准老人 / 174
五、新能源汽车，迎接新挑战 / 177
下篇 价值投资，颠簸的财务自由之路
第十章 恒大为什么是好公司 / 186
一、好公司，一见钟情 / 186
二、知己知彼，百战不殆 / 191
三、好公司的“护城河” / 194
四、地产行业中的华为 / 197
五、被好公司深度套牢 / 203
第十一章 房地产为什么是好行业 / 208
一、关于房地产的第二层次思考 / 208
二、房价是如何决定的 / 214
三、2015年之后为何房价又翻倍 / 220
四、什么是好行业 / 224
五、房地产才是中国最好的行业 / 227
第十二章 你是地产股呆会计吗(上) / 232
一、呆会计 / 232
二、地产股呆会计37题 / 238
三、单个地产项目公司的财务模型 / 246
四、多项目地产企业的财务模型 / 262
第十三章 你是地产股呆会计吗(下) / 271
一、房企被严重低估的存货资产 / 271
二、土地增值税对利润的影响 / 275
三、利息资本化与投资物业重估 / 279
四、为什么房地产企业就该高负债 / 284
五、毛利和净利的口径与解读 / 290
六、永续债“藏”了恒大200亿元利润 / 295
七、缺钱的恒大为什么大手笔分红回购 / 301
第十四章 恒大地产何以后来居上 / 306
一、规模制胜：高负债、高杠杆、高周转 / 306
二、恒大地产的成本领先战略 / 312
三、低价拿地战略 / 314
四、差异化战略 / 320
第十五章 多元协同还是多元恶化 / 325
一、社会公益与多元发展 / 325
二、恒大足球的复盘与展望 / 329
三、恒大冰泉的反思 / 335
第十六章 恒大值多少钱 / 343
一、现金流折现法是一切估值方法的基础 / 343
二、市盈率和市净率的正确解读 / 347
三、成长股估值泡沫和保守的NAV 法 / 353
四、我的股票估值模型 / 360
五、我对格力电器的估值实例 / 364
六、我对中国恒大的历次估值 / 369
第十七章 怎样拿住十倍股 / 376
一、七折以下买入好公司 / 376
二、只在三种情况下卖出 / 383
三、长期持有，谈何容易 / 389
四、惊悚过山车，汝能持否 / 394
五、投资好公司不需要内幕消息 / 404
六、暴涨5倍多，汝能持否 / 407
七、财务自由之后 / 414
后记 / 419
【展开】
【收起】
内容简介
市场上关于价值投资理念的图书多如牛毛，而讲述大型实战案例的则凤毛麟角。读者即便理解了价值投资理念，在实战中往往也不知如何下手。《价值投资经典战例之中国恒大》以恒大集团在我国香港的上市公司中国恒大(HK.3333)为实例，深入浅出地讲解价值投资理念和方法是如何具体运用并取得丰厚回报的。
全书分为上下两篇：上篇以第三人称口吻，中立地讲述恒大集团如何在资本市场的长期唱空、做空中发展壮大，创业22年就进入世界500强前200名，并取得全行业利润第一的；下篇则从第一人称的角度，详细介绍作者是如何发现以恒大为代表的龙头地产股这十年一遇的黄金机遇，并充分把握、实现财务自由的。
《价值投资经典战例之中国恒大》的读者对象主要是对股票价值投资感兴趣的投资者，同时也可作为高校企业管理及金融相关专业的教学案例。事实上，《价值投资经典战例之中国恒大》的上篇就是一个完整的案例，下篇可作为参考答案。
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【收起】
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热门评论
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曹文景的评论作者有缜密分析的能力和孜孜研究的精神，但他的认知体系是歪的，结论自然荒诞不经，只是饮鸩止渴的地产刺激政策让恒大的赌博得以侥幸成功，也成就了作者的虚名，更让他由无知走向狂妄，竟把自己的文章整理成书，给世人留下永运的笑柄。
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XZW0101的评论地产股的研究杰作。作者是我在雪球上一直默默关注的大神，曾经把他几年前的帖子翻出来一遍遍学习。作者在下篇示范了作为一个杰出的价值投资者，是如何运用研究分析能力来了解企业，以及展现了他站在企业经营者角度看问题的思考能力。我从他的帖子里不断吸取营养，从一个呆会计进化成更成熟的投资者，收获了自己的第一桶金，望有朝一日能当面谢谢这位师傅。真诚的建议各位读者，读完此书后可以移步到正合的雪球号上看过去的帖子，可以发现一个个越辩越明的精彩思辨过程，以及一个杰出的价值投资者成长史。
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春山流水的评论看了前面的样章，感觉就是个软文
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崔占亚的评论起起伏伏，投资者不容易
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卢克的评论受益匪浅，价值投资的康庄大道
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莲945的评论朋友送我的，自从有了孩子，书看的更慢了，这本讲价值投资的，大部分内容能看懂，但是如何应用找到下一个“恒大”就不知道了……送书的朋友已经开始搞投资了，而且还颇有成绩，我还处于积累资本的阶段，实在落后太多。书中说35岁前要攒下资本，我看现在的工作状态、发展前景，感觉还是没什么希望了。要达到本书作者这样的水平与层次，估计这辈子只能靠彩票了……
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黑黑的评论逻辑清晰，研究深入，希望作者能继续写一写其它公司，难得的好书
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happier的评论一本跟股票谈恋爱的投资者写的书。这本书很厚，跟踪投资港股恒大股票多年的作者似乎恨不得把能找到的所有资料装进去，以证明许家印是杰出企业家、恒大是伟大公司、买恒大股票是价值投资典范。尽管书中反复标榜“价值投资”，但投资净负债率400%、融资利率12%以上的公司这种冒险行为肯定会把年老的巴菲特和芒格吓倒，因为巴菲特强调投资最重要的是“不要亏损”，而芒格说过“如果知道自己会死在哪里，那我就不去那个地方”。 这些年恒大、碧桂园和融创等一众后起之秀凭借高杠杠、高负债、高周转“三高战略”取得了超高速增长，做为追赶者确实令人敬...
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caleb89的评论2015年3月就领先整个资本市场发现恒大永续债延后释放利润，这就是真正的价值投资
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tomjoeson的评论给五星不是因为这本书有多完美，而是作者在书中展现了一个完整的价值投资案例，历时和纬度都足够。如果要扣掉半星的话，那就是作者和恒大股票谈起了恋爱，恋爱中的人儿容易失去理性，观点可能也会陷入一点偏颇。总的来说，瑕不掩瑜，价值投资学习案例一本，好好学习。